物價水平溫和上漲通脹壓力有所顯現

時間：2024-10-29 21:33:35 報告

2017年關于物價水平溫和上漲通脹壓力有所顯現

　　交通銀行金融研究中心日前發布《世界經濟復雜多變經濟運行穩中求進――2017年中國宏觀經濟金融展望》。據了解，2017年CPI溫和上升，預計2017年PPI同比漲幅上升至5.5%左右，上半年PPI呈持續上漲態勢。

　　根據報告，大宗商品價格回升帶來工業產業上游的輸入價格上漲，出現PPIRM同比漲幅超過PPI漲幅的情況。去產能力度加大，從煤炭、鋼鐵向其他更多行業展開，可能刺激相關行業的產品價格上漲。樓市政策逐漸收緊，債券市場也出現震蕩，不排除一定數量的閑置資金流入部分供求關系偏緊的工業品和消費品領域，部分產品價格存在階段性飆升的可能。產業結構調整時期難以顯著提振工業需求，生產資料價格持續大幅上漲的可能性不大，不會支撐PPI長時期高漲。

　　CPI溫和上升。2016年初以來大宗商品價格回升，工業領域產品價格加速上漲，并逐漸傳導至消費端，帶動剔除食品、能源以外的核心CPI持續上漲。核心CPI上升將推動整體物價水平上漲，形成物價上行周期。堅持穩健中性的貨幣政策基調，調節好貨幣閘門，有助于控制物價上漲勢頭。宏觀經濟緩中趨穩，人口老齡化背景下需求增長有限，經濟運行狀況難以支撐物價明顯高漲，PPI對CPI的傳導作用減弱，整體通脹壓力不會太大。豬肉價格下行周期逐漸結束，2017年二季度可能回升。豬周期現象逐步淡化，豬肉價格再次上漲的幅度有限。非食品價格有所上漲，工業生產消費品價格漲勢明顯，原油類相關消費品價格上升，服務類價格平穩上漲，居住類價格漲幅較小。

　　2017年PPI翹尾因素為2012年以來首次回正，翹尾因素高點出現在2月份，之后逐漸下降，全年平均值在4.56%左右，比2016年高出7.1%，對PPI同比增速將起到明顯抬升作用。預計2017年PPI同比漲幅上升至5.5%左右，上半年PPI呈持續上漲態勢。工業領域需求難以顯著增加，PPI持續大幅上漲的可能性不大，隨著漲幅擴大到一定程度，以及翹尾因素減弱，下半年漲勢將有所放緩。2017年CPI翹尾因素比2016年微升，全年走勢呈波浪形狀，高點出現在1月和5、6月，下半年翹尾因素整體呈下降趨勢。預計2017年CPI平均同比漲幅上升至2.5%左右，全年走勢受蔬菜、鮮果等價格的季節性走勢影響而有所波動。年中受到夏季天氣影響推升蔬菜價格，疊加豬肉價格上升和翹尾因素上升的作用，CPI漲幅可能迎來年內高點，個別月份漲幅或突破3%。

　　出口環境喜憂參半投資消費總體平穩

　　《報告》指出，傳統拉動經濟增長的“三駕馬車”仍是2017中國經濟發展的重要著力點。其中，自貿區建設、“一帶一路”戰略和RECP談判為出口創造增長空間，預計出口增速保持在1%左右的低速增長。同時貿易結構升級，出口地域轉型升級，出口產品結構升級的趨勢仍將持續。

　　投資運行整體趨穩。隨著PPP項目金額到位，項目落實情況有望好轉;而基建投資增速在17%左右，保持快速增長。2016年初以來工業生產運行平穩，工業產品價格回升，企業利潤改善。加大結構性減稅力度有助于制造業擴大生產、增加投資。預計制造業投資增長3%左右，逐漸觸底企穩。同時，盡管一線和部分二線熱點城市房地產政策趨緊，三四線城市仍處于去庫存階段，房地產開發投資增速可能放緩至2%左右。預計2017年固定資產投資增長8%。

　　消費保持平穩運行，助推經濟中高速增長。逐步消除制約養老、教育、體育等消費的體制機制障礙，加大旅游、文化等領域有效供給，加快發展健身休閑產業，供給側結構性改革推動消費增長和消費升級。居民消費能力和意愿都有提升，文體娛樂、旅游等消費意愿較為強烈，信息技術發展促進消費增長。房地產銷售回落逐漸影響后續消費，家具、家電、建材等消費可能放緩。汽車保有量已經很大，加之優惠政策促進2016年汽車類提前消費，難以避免2017年汽車類消費增速再次跌入個位數增長。預計2017年消費增長10.2%左右，物價水平整體上行對消費名義增速起到抬升作用。

　　抑泡沫與去庫存并舉房地產景氣向下緩行

　　一方面，由于決策層“抑泡沫、控房價、防風險”的態度堅決，未來一段時間里房價漲幅居前的城市仍有可能加入或加碼調控，這種“緊”的格局至少在2017年上半年不會發生改變。當然調控目的為“穩”而非“降”，不會達到房價持續下跌的程度，未來政策仍有相機抉擇的空間;另一方面，去庫存效果初顯但并不顯著，這一任務仍需繼續推進，預計未來有高庫存壓力的城市將維持相對寬松的政策環境。

　　與此同時，隨著房企資金來源的減少和需求端意愿的減弱，房地產開發投資面臨壓力，增速或緩慢回落。預計2017年房地產開發投資將面臨壓力，增速趨于下行、緩慢回落，全年增速約2%左右。同時，開發投資方面也有積極因素，未來供地較少的熱點城市地方政府將在2017年落實加大推地的計劃，一二線城市土地成交面積和金額占比進一步提升，土地拍賣“三高”現象有所緩解，全國土地購置面積降幅收窄。

　　國際收支有所改善人民幣匯率將趨穩

　　2017年人民幣匯率貶中趨穩，波動幅度擴大。美聯儲加息預期增強、地緣政治風險增大、黑天鵝事件頻發等外部市場的不確定性以及中國經濟增速下行壓力、市場主體全球資產配置需求、避險需求和套利需求讓人民幣仍面臨一定的貶值壓力。但特朗普經濟刺激計劃的實施力度可能不及市場預期，美聯儲加息對美元指數的推動作用趨于減弱。監管層針對外匯和資本流動的宏觀審慎管理仍將持續發揮作用，人民幣貶值幅度基本可控。未來人民幣匯率彈性將進一步增強。從各國經濟基本面來看，相較于其他貨幣對美元的跌幅，人民幣的下跌或將相對溫和，人民幣匯率指數有望基本穩定。

　　貨幣政策穩健中性財政政策積極增效

　　2017年，貨幣政策將更加關注供給側結構性改革和防控金融風險，保持穩健中性，為經濟進一步企穩營造適宜的貨幣金融環境。《報告》預計一般情況下全年準備金率和基準利率基本穩定，公開市場操作和結構性工具SLF、MLF、PSL使用規模和頻率都將提高。

　　積極財政政策將更有效率，持續推進稅收制度改革，加大結構性減稅力度，適當降低工商業增值稅稅率，對部分新興產業、轉型升級較好的企業定向提供稅費優惠等。

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